Zlato v investičných portfóliách po celom svete žiari ako legendárny „bezpečný prístav“ a poistka proti inflácii.
Do akej miery však táto legenda zodpovedá realite? Nový výskum Clauda Erba a Campbella Harveyho významne koriguje tradičné predstavy o zlate a odhaľuje investorom oveľa komplexnejší obraz.
Emócie vs. Dáta
Zistenia ich štúdie Understanding Gold zo septembra minulého roka prináša prekvapivé závery.
Zlato síce poskytuje určité výhody v oblasti diverzifikácie, no ako poistka proti rizikám dlhodobo zaostáva za očakávaniami.
Výskum sa sústredil na tri kľúčové otázky:
- Dokáže zlato skutočne ochrániť investora pred infláciou?
- Ako zlato zmenila jeho premena z fyzickej komodity na finančné aktívum?
- Akú rolu v jeho vývoji zohráva „dedolarizácia“?
Čo nám hovoria dáta?
Prekvapivá volatilita
Jedným z najzásadnejších faktov, ktoré narúšajú obraz zlata ako „bezpečného prístavu“, je jeho volatilita. Zlato totiž historicky vykazuje približne rovnakú kolísavosť ako index S&P 500 a je 7 až 8 krát volatilnejšie než inflácia, proti ktorej má slúžiť ako hedge.
Správa sa teda skôr ako špekulatívne aktívum než ako spoľahlivý uchovávateľ hodnoty.
Výkonnosť v krízach: Zmiešané výsledky
Povesť zlata ako „ochrancu kapitálu“ počas trhových otrasov je čiastočne oprávnená. Od roku 1975 – počas 11 hlavných prepadov akciového trhu, zlato rástlo v ôsmich prípadoch a kleslo v troch (hoci menej než S&P 500).
To potvrdzuje jeho diverzifikačný prínos, no zároveň vyvracia predstavu o jeho neomylnom hedgingu v čase krízy.
Mýtus protiinflačnej poistky
Azda najprekvapivejším zistením je, že zlato v bežných investičných horizontoch nefunguje ako spoľahlivá ochrana proti inflácii. Pri analýze jednoročných období autori nenašli žiadnu významnú koreláciu medzi vývojom ceny zlata a neočakávanými inflačnými šokmi.
Hoci si zlato dokáže udržať kúpnu silu v priebehu storočí, pre investora s horizontom rokov či dekád ide o slabú útechu. V krátkodobom až strednodobom období je jeho cena formovaná viac ponukou, dopytom a sentimentom, než systematickým sledovaním inflácie.
Efekt jeho premeny na finančné aktívum
Zavedenie ETF fondov na zlato síce sprístupnilo trh širšiemu okruhu investorov, zároveň však posilnilo vplyv trhovej nálady, ktoré neraz prehliadajú fundamentálne faktory.
Reálna cena zlata je dnes z historického hľadiska mimoriadne vysoká. Erb a Harvey upozorňujú, že obdobia nadpriemerných reálnych cien zlata boli v minulosti pravidelne nasledované slabými výnosmi. Investori, ktorí vstupujú na súčasných maximách, teda tak čelia riziku nízkych, prípadne dokonca záporných reálnych výnosov v najbližších rokoch.
Úloha zlata v portfóliu
Pri relatívne skromných dlhodobých výnosoch spočíva hlavná hodnota zlata najmä v jeho schopnosti diverzifikovať investičné portfólio a poskytovať mu určitú opcionalitu v časoch neistoty. Autori zároveň identifikujú hlavné faktory, ktoré by mohli cenu zlata podporiť v ďalšom raste:
- pokračujúca „dedolarizácia“ zo strany centrálnych bánk
- možné regulačné zmeny (napríklad zaradenie zlata medzi „Tier 1 Asset“ podľa rámca Basel III, ktorý mimo iné stanovuje medzinárodné štandardy a minimálne požiadavky na kapitálové zaistenie bánk)
Zároveň však upozorňujú, že tieto pozitívne faktory nemusia vykompenzovať silný „protivietor“ – v podobe súčasnej nadhodnotenej ceny zlata.
Kľúčové ponaučenia pre bežných investorov
- Opustiť mýtus bezpečného prístavu: Zlato je do veľkej miery špekulatívne aktívum riadené dopytom a sentimentom
- Nastaviť si realistické očakávania: Nečakať zázračné výnosy v každom ekonomickom prostredí
- Optimalizovať alokáciu: Veľkosť pozície by mala vychádzať z reálnych fundamentov, nielen z historických mýtov.
Pointa na záver?
Zlato môže mať v diverzifikovanom portfóliu svoje miesto. Investori k nemu však musia pristupovať s otvorenými očami – chápať jeho limity a rozhodovať sa na základe dát, nielen jeho historického PR.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.
P.S. Toto bol blog č. 122. Všetky predchádzajúce nájdeš tu.
Nezabudni tu zanechať odber. Tým pádom ti o mojom ďalšom blogu príde notifikácia mailom. Odhlásiť sa môžeš kedykoľvek ti začnem liezť na nervy.