Diverzifikácia patrí medzi úplne základné princípy riadenia investičného portfólia.
Mnohé investičné firmy po celom svete vytvárajú pre svojich klientov grafy efektívnej hranice (efficient frontier) podľa Harryho Markowitza. Tento graf má za úlohu ilustrovať, že investičné riziko nepochádza iba z jednotlivých investícií, ale najmä z toho, ako spolu vzájomne korelujú a ako spoločne dokážu znižovať celkové riziko portfólia.
Je pritom zaujímavé sledovať, ako sa tieto vzťahy v čase menia. Korelácia, kovariancia a prepojenie medzi jednotlivými triedami aktív totiž zďaleka nie sú statické. Práve naopak, sú dynamické a neustále sa menia podľa aktuálneho trhového prostredia. A rovnako tak sa menia aj samotné prínosy diverzifikácie.
Niektorí investori si totiž myslia, že konečným cieľom je nájsť aktíva s negatívnou koreláciou. Veď kto by nechcel investíciu, ktorá rastie vždy, aj keď celý akciový trh klesá? Znie to logicky, ale iba v čase poklesu trhu.
Akcie však väčšinu času rastú. Nájsť teda aktívum, ktoré je s nimi neustále negatívne korelované, by v skutočnosti bolo z dlhodobého hľadiska stratové.
To, čo chceme, je nájsť aktívum s nízkou pozitívnou alebo mierne negatívnou koreláciou – s vedomím, že táto korelácia sa bude v čase prirodzene meniť. Ako príklad môže poslúžiť vývoj korelácie medzi americkými akciami a dlhopismi od roku 2000:
Väčšinu tohto obdobia bola korelácia záporná, ale v posledných rokoch sa presunula do kladných hodnôt. To znamená, že výnosy akcií a dlhopisov sa začali častejšie hýbať rovnakým smerom.
Keď akcie rastú, nie je to problém. Horšie je, keď oboje naraz klesnú – scenár z roku 2022, kedy akcie aj dlhopisy zažili jeden z najhorších rokov v histórii.
Mnohí investori sa preto obávajú, že rastúca korelácia oslabuje diverzifikačný efekt. Táto obava je pochopiteľná, ale treba si uvedomiť, že korelácia sa mení oveľa častejšie, než sa zdá. Stačí sa pozrieť na dlhší časový horizont od roku 1926.
Americké akcie a dlhopisy boli pozitívne korelované približne 2/3 tohto obdobia. Tieto dve triedy aktív sa teda pomerne často pohybujú rovnakým smerom.
Je tiež dôležité odlišovať krátkodobé korelácie od tých dlhodobých.
Áno, v roku 2022 padali akcie aj dlhopisy, avšak jednalo sa o historickú výnimku. Keď sa totiž pozrieme na všetky roky od roku 1926, v ktorých americký akciový trh skončil v mínuse, vidíme, že priemerná strata bola -13,4%, zatiaľ čo 5-ročné štátne dlhopisy v tých istých rokoch priniesli v priemere +4,9%. To je veľmi solídny rozdiel.
Za celé sledované obdobie klesli 5-ročné dlhopisy súčasne s akciami iba 3-krát z 26 prípadov (vrátane roku 2022). Aj to je veľmi dobrá úspešnosť.
Existovali obdobia, kedy investorom pozitívna korelácia pomáhala (napríklad v 80. a 90. rokoch). A naopak sme tu mali obdobie, kedy im viac pomohla korelácia negatívna (v rokoch 2000 až 2020).
Pri diverzifikácii investičného portfólia teda neexistuje žiadny „Svätý grál“, ktorý by investora dokázal dokonale ochrániť pred každým trhovým poklesom.
Preto to najlepšie, čo môžeme urobiť, je zostaviť si portfólio dostatočne odolné na to, aby sme dokázali psychicky zvládnuť rôzne ekonomické aj trhové scenáre.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.