Rok 2022 patril medzi vôbec najhoršie roky pre portfólio 60/40 zložené z amerických akcií a dlhopisov. Podľa mojich výpočtov išlo o tretí najhorší výsledok za posledných 95 rokov.
Stále však hovoríme iba o jednom roku.
Slabé výsledky sa občas vyskytnú pri každej triede aktív a pri každej stratégii. Aj preto sa investovanie do akcií a dlhopisov označuje ako investovanie do rizikových aktív. Jeden rok však ešte nerozhoduje o tom, či je stratégia dlhodobo úspešná alebo nie.
V roku 2022 mnohí analytici a finfluenceri portfólio 60/40 predčasne pochovávali. Tvrdili, že je mŕtve, že už nebude fungovať, že rast inflácie zvyšuje koreláciu medzi akciami a dlhopismi a že je čas prejsť na niečo komplikovanejšie.
Ja si však myslím, že práve jednoduchosť tejto stratégie je pre mnohé z finančných médií či investičného priemyslu problémom. Komplexnosť sa totiž obvykle predáva ľahšie – znie atraktívnejšie a priťahuje viac pozornosti aj poplatkov.
Zároveň je dôležité poznamenať, že som sa ešte nestretol s investorom, ktorý by mal portfólio rozdelené presne v pomere 60/40. Väčšina investorov v mojom okolí vlastní aj nehnuteľnosti, drží hotovosť, zlato či kryptomeny. Mnohí majú v portfóliu aj individuálne akcie, alternatívne aktíva, rôzne iné sektory alebo korporátne či high yield dlhopisy.
V praxi sa tak väčšina portfólií podobá skôr target-date fondom. Tie síce môžu mať približnú alokáciu 60/40, ale bývajú oveľa širšie diverzifikované a ich zloženie sa časom mení. Klasické portfólio 60/40 je naopak, okrem občasného rebalancovania, statické.
Existovali aj názory, že portfólio 60/40 je produktom „neinflačnej éry“ rokov 1980 – 2021 a že vysoké výnosy boli len výsledkom klesajúcich úrokov a inflácie. Niečo pravdy na tom bude, avšak ani pred rokom 1980 neboli výnosy finančných trhov nijako tragické. Ak sa pozrieme na výnosy počas rokov 1981 až 2021 (kedy sadzby a inflácia prevažne klesali) a rokov 1940 až 1980 (kedy sadzby a inflácia prevažne rástli), uvidíme nasledujúce:
Žijeme však v dobe, kedy najviac pozornosti získavajú predpovede o „konci sveta“. Pesimizmus predáva. Definitívne výroky o bublinách či zániku stratégií sa šíria rýchlejšie ako titulok:
Nudné diverzifikované portfólio väčšinu času funguje dobre, občas nie.
Desaťročné americké štátne dlhopisy dosahovali v rokoch 1981 – 2021 priemerný výnos 7,5% ročne. V rokoch 1940 až 1980 to bolo iba 2,6% ročne. A pri pohľade na dlhšie obdobie 1928 – 2022 bol priemerný ročný výnos 4,7%. Prostredie vyšších sadzieb a inflácie v období 1940 – 1980 teda nebolo až tak vzdialené dlhodobému priemeru.
Zaujímavé je, že hoci bol rok 2022 pre portfólio 60/40 mimoriadne slabý, posledná dekáda bola stále veľmi solídna. V rokoch 2013 – 2022 dosiahli priemerné ročné výnosy 7,7%.
Samozrejme nikto nedokáže predpovedať výnosy v budúcnosti. Nedokážeme predvídať správanie akciového trhu ani úroveň úrokových sadzieb. No, očakávané výnosy portfólia 60/40 sú momentálne opäť v dobrej kondícii a to najmä preto, že investori po dlhej dobe môžu reálne zarobiť aj na dlhopisovej zložke.
Pokiaľ dlhopisy nesú výnos 4% až 6% ročne, akciová časť portfólia už nemusí niesť celú záťaž výnosu sama.
Tvrdiť teda, že stratégia 60/40 je mŕtva, je rovnaké ako hovoriť, že diverzifikácia prestala fungovať. Ide o krátkozraký pohľad bez opory v realite. Diverzifikované portfóliá stále žijú a dlhodobo sa im darí.
Toto bol blog č. 98. Všetky predchádzajúce nájdeš tu.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.