Publikované: 14 marca, 2026

Finančné trhy nám každý rok prinášajú lekcie o tom, ako investovať rozumne. Mnohé z nich sú však v skutočnosti len pripomenutím toho, čo sme už v minulosti zažili. V investovaní totiž neexistuje nič prevratne nové – existuje iba história, ktorú ešte nepoznáme, alebo sme na ňu časom zabudli.

Rok 2025 priniesol investorom 7 dôležitých ponaučení.

Mnohí si ich neosvojili už skôr, a tak si po čase znovu zopakovali rovnaké chyby.

Lekcia 1: Valuácia nie sú automatickým nástrojom pre časovanie trhu

Americké akcie vstupovali do roku 2025 s mimoriadne vysokým ocenením. Známy ukazovateľ Shiller CAPE dosahoval hodnotu 37,14. Vyššiu úroveň sme videli iba na začiatku rokov 1999 (40,57) a 2000 (43,77).

Dlhodobý historický priemer sa pritom pohybuje okolo hodnoty 17. Takéto čísla teda prirodzene vyvolávali obavy.

Časť analytikov očakávala oslabené výnosy a niektorí investori na základe týchto prognóz dokonca svoje akciové pozície znížili alebo úplne vypredali. Výsledok? ETF fond Vanguard S&P 500 (VOO) priniesol ročný výnos takmer 18% a vysoká výkonnosť posunula ukazovateľ CAPE na konci roka až nad úroveň 40. Dlhodobé výskumy pritom jasne ukazujú, že valuácie síce napovedajú niečo o očakávaných výnosoch v horizonte 10+ rokov, nie sú však spoľahlivým nástrojom v krátkodobom horizonte.

Podobná situácia platí aj pri tradičnom ukazovateli P/E.

História ukazuje, že medzi aktuálnym P/E trhu a jeho výkonnosťou v nasledujúcom roku existuje iba minimálna, prakticky zanedbateľná súvislosť. Stačí si spomenúť na rok 1997. Shillerov ukazovateľ CAPE bol na úrovni 28,3 a vtedajší predseda Fedu Alan Greenspan varoval pred „iracionálnou eufóriou“. Napriek tomu index S&P 500 v rokoch 1997 – 1999 vzrástol o ďalších 33%, 28% a 21%.

Poučenie je teda jednoznačné: ocenenie akcií má pri plánovaní dlhodobých očakávaných výnosov svoje miesto. Nedá sa však spoľahlivo použiť na časovanie trhu. Aj spoľahlivé indikátory totiž môžu mať dlhé oneskorenie svojho vplyvu.

Lekcia 2: Predpovedať budúcnosť je mimoriadne ťažké

Inverzná výnosová krivka – situácia, kedy sú krátkodobé úrokové sadzby vyššie ako dlhodobé, patrila od 60. rokov minulého storočia medzi najspoľahlivejšie varovné signály blížiace sa recesie.

Inverzia z rokov 2022 až 2024 bola dokonca najdlhšia v histórii. Napriek tomu sa očakávaná recesia stále nedostavila. Podobný príbeh písal aj index ISM, ktorý dlhé mesiace signalizoval oslabenie ekonomiky. Trh však naďalej pokračoval v raste.

Lekcia 3: Ani krištáľová guľa nepomôže pri predpovedaní správania sa davu

Predstav si, že by si už 1. januára 2025 presne vedel, čo sa počas nasledujúceho roka stane:

• vojna na Ukrajine bude pokračovať
• napätie na Blízkom východe sa bude stupňovať
• dôjde k útokom na iránske jadrové zariadenia
• inflácia zostane zvýšená
• fiškálny deficit USA porastie a dôvera spotrebiteľov bude slabnúť

Aké by boli tvoje očakávania? Väčšina investorov by v takejto situácii predpokladala pre akciové trhy slabý rok.

Realita však bola odlišná. Presná znalosť budúcich udalostí je totiž iba jednou stranou príbehu. Nezaručuje nám, že dokážeme odhadnúť, ako na ne zareagujú finančné trhy. Trh sa totiž neodvíja len od samotných správ, ale predovšetkým od očakávaní, nálady investorov a mnohých ďalších faktorov, ktoré nemožno spoľahlivo predvídať.

Lekcia 4: Každá riziková stratégia má obdobie slabšej výkonnosti

Index S&P 500 si prešiel troma obdobiami (1929-1943, 1966-1982, 2000-2012), počas ktorých počas minimálne 13 rokov jeho výnosy zaostávali za bezrizikovými americkými pokladničnými poukážkami.

V investovaní často platí, že obdobie jednej dekády môže byť iba krátkodobým výkyvom trhu. Riziková prémia, ktorú očakávame, nie je stabilná a investori, ktorí to nechápu, často opúšťajú svoje rizikové stratégie práve v čase, keď sa im konečne otvára príležitosť zaznamenať vyššie výnosy.

Lekcia 5: Včerajší víťazi bývajú zajtrajší porazení

Jednou z najčastejších chýb investorov je honba za minulými víťazmi.

Výskum spoločnosti Morningstar však ukázal, že investori týmto spôsobom často dosahujú nižšie výnosy ako samotné fondy, do ktorých investujú. Problém spočíva v nesprávnom načasovaní nákupov a predajov. Investori jednoducho nakupujú po silnom raste a naopak predávajú po poklese – nakupujú teda draho a predávajú lacno.

Pravidlo pritom znie jednoducho: vysoký výnos dnes znižuje očakávaný výnos zajtra. Preto je dôležité nenechať sa viesť iba minulými výsledkami, ale sústrediť sa skôr na to, čo znamenajú pre budúcnosť.

Lekcia 6: Aktívna správa zlyháva aj v ideálnych podmienkach

Napriek desaťročiam výskumov, ktoré ukazujú, že pasívne investovanie dlhodobo konzistentne prekonáva aktívnu správu, mnoho individuálnych investorov naďalej platí vysoké poplatky za aktívne spravované fondy. Dôkazy sú pritom jasné: aktívny manažment vykazuje dlhodobo horšie výsledky ako pasívne stratégie, a to bez ohľadu na to, či trhy prudko rastú alebo klesajú. Napriek tomu mnohí investori naďalej uprednostňujú teoretickú možnosť nadvýnosu pred reálnou pravdepodobnosťou úspechu.

Príkladom je aj minulý rok, ktorý poskytol aktívnym správcom ideálne podmienky na preukázanie svojej hodnoty a schopností. Výkonnosť jednotlivých akcií v indexe S&P 500 sa totiž dramaticky líšila, čo vytvorilo takmer dokonalé prostredie pre schopných „stock pickerov“. Napriek týmto zrejmým príležitostiam však aktívni správcovia ako celok opäť nedokázali prekonať nízkonákladové pasívne investičné stratégie.

Lekcia 7: Diverzifikácia funguje vždy, ale vyžaduje si trpezlivosť

Diverzifikácia je v investovaní často označovaná ako „jediný obed zadarmo“. Pomáha nám znižovať riziko portfólia bez toho, aby znižovala jeho očakávaný výnos.

Má to však jeden háčik: takmer vždy existuje nejaký populárny trend, ktorý dosiahne vyšší výnos než naše diverzifikované portfólio. A médiá nám ho budú neustále pripomínať. Ak však chceme z diverzifikácie skutočne profitovať, musíme prijať fakt, že niektoré časti portfólia budú zaostávať. A to je úplne v poriadku.

Zhrnutie

Aj inteligentní ľudia robia chyby. Rozdiel je v tom, že tí múdri sa z nich poučia a neopakujú ich s očakávaním iného výsledku. Rok 2026 nepochybne prinesie investorom ďalšie lekcie. Mnohé budú opakovaním rovnakých tém.

Trh nám opäť poskytne príležitosti na pochybenia. Aby sme sa im vyhli, musíme poznať finančnú históriu a držať sa premysleného plánu. Disciplína je totiž v investovaní dôležitejšia ako predpovede.

FINANCIE KONZERVATÍVNE.

P.S. Toto blog č. 127. Všetky predchádzajúce (a mnohé ďalšie) nájdeš na mojom webe.

 Prehľad mojich najčítanejších blogov za rok 2025 nájdeš tu.

Nezabudni na homepage zanechať odber. Tým pádom ti o mojom ďalšom blogu príde notifikácia mailom. Odhlásiť sa môžeš kedykoľvek ti začnem liezť na nervy.