Ashley Lester, Luis O’Shea a Patrick Warren sú autormi štúdie Has Private Equity Outperformed Public Equity? Tá bola publikovaná na jeseň 2025 v časopise The Journal of Private Markets. Vo svojej práci analyzovali výnosy private equity (PE) v porovnaní s verejnými akciovými trhmi v priebehu niekoľkých desaťročí. K čomu dospeli?
Autori využili aktuálne dáta o peňažných tokoch a benchmarky typu public market equivalents (PME) na porovnanie s verejnými trhmi. Skúmali, či často uvádzaná nadvýkonnosť private equity pretrváva aj po zohľadnení vyššieho rizika, nižšej likvidity a ďalších trhových faktorov.
Súčasne analyzovali rôzne investičné horizonty a geografickú štruktúru investícií, aby obmedzili vplyv možných skreslení.
Dáta sledovaných fondov pochádzali z databázy súkromného kapitálu spoločnosti MSCI, ktorá zahŕňa 14 453 fondov a takmer 12 biliónov USD upísaného kapitálu naprieč celým spektrom private capital stratégií. Na porovnanie s verejnými akciami bol použitý index MSCI ACWI.
Výsledky a kľúčové zistenia štúdie boli nasledovné:
- Štrukturálne odlišnosti private equity ovplyvňujú výkonnosť: Private equity majú všeobecne vyššiu expozíciu voči menším spoločnostiam. Buyout spoločností býva navyše výrazne viac zadlžený ako pri ich verejne obchodovaných konkurentoch, a vykazujú tak vyššiu citlivosť na vývoj trhu (vyššia beta).
- Dlhodobá nadvýkonnosť existuje, ale je skôr mierna: Pri buyout fondoch dosiahol anualizovaný nadvýnos po poplatkoch približne 3,8% ročne (1994 – 2024), zatiaľ čo pri private equity ako celku predstavoval približne 2,0%. Výsledky sa však výrazne líšili podľa obdobia, regiónu i trhových podmienok.
- Výkonnosť je cyklická: Nie všetky obdobia boli rovnako úspešné. Príliv kapitálu a trhová eufória často viedli k zníženiu relatívnych výnosov. Venture kapitál zaznamenal slabšie roky medzi spľasnutím dot-com bubliny a globálnou finančnou krízou, odvtedy však po zohľadnení rizika dosahoval nadvýnos okolo 1,6% ročne.
- Kľúčovú úlohu zohráva výber správcu: Fondy v najlepšom kvartile dosahovali výrazne vyššie výnosy ako medián. Prístup k najkvalitnejším správcom a dôsledná selekcia tak hrajú zásadnú rolu.
Z pohľadu investorov vyplýva z výsledkov štúdie niekoľko praktických záverov
- Široká alokácia do private equity môže priniesť pridanú hodnotu: Dlhodobá a dobre rozložená alokácia do PE môže zlepšiť diverzifikáciu aj výnosový potenciál portfólia. Neexistuje však záruka, že táto trieda aktív bude vždy prekonávať verejné trhy.
- Rozhodujúci je výber manažéra a načasovanie investície: Nadvýkonnosť je koncentrovaná u najlepších správcov a v konkrétnych obdobiach. Dôkladné due diligence a vhodné načasovanie investície sú preto zásadné.
- Je nutné počítať s nižšou likviditou a transparentnosťou: Vyššie výnosy sú vyvážané dlhšou dobou viazanosti kapitálu, vyššími poplatkami a nižšou transparentnosťou oproti verejne obchodovaným investíciám.
- Rozdiel vo výkonnosti sa v posledných rokoch zmenšil: V niektorých obdobiach silného rastu verejných akcií (napríklad počas dominancie tzv. „Magnificent 7“) verejné trhy private equity prekonali. To potvrdzuje cyklický charakter tejto triedy aktív.
- Význam časovej diverzifikácie: Rovnako ako u iných rizikových aktív je výkonnosť cyklická. Nevyhnutný je preto dlhodobý horizont a investičná disciplína investora.
Perzistencia výkonnosti: špecifikum private equity
Výber manažéra je zásadný. Existujú totiž dôkazy o dlhodobej kvalite najlepších správcov. Empirické štúdie naznačujú, že perzistencia ich výkonnosti vyplýva z niekoľkých faktorov:
- Reputačná prémia: Úspešné fondy si môžu dovoliť účtovať vyššiu cenu kapitálu.
- Výhoda prístupu: Špičkové fondy získavajú atraktívnejšie investičné príležitosti a výhodnejšie podmienky. Renomované venture kapitálové spoločnosti navyše často vstupujú do investícií za zvýhodnených podmienok.
- Sieťové efekty: Úspešní správcovia priťahujú kvalitnejších podnikateľov aj investorov, čím ďalej posilňujú svoju konkurenčnú výhodu.
Pre investorov z toho vyplýva, že môže dávať zmysel akceptovať vyššie poplatky, pokiaľ sú podložené preukázateľne kvalitnou a dlhodobo stabilnou výkonnosťou správcu. V prostredí, kde sú rozdiely medzi jednotlivými fondmi výrazné a nadvýkonnosť je koncentrovaná predovšetkým u najlepších manažérov, hrá dôsledný výber správcu kľúčovú úlohu. Práve schopnosť identifikovať kvalitný tím a získať k nemu prístup môže mať zásadný vplyv na celkový výsledok investície.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.
P.S. Toto bol Linkedin blog č. 123. Všetky predchádzajúce nájdeš tu.
Nezabudni tu zanechať odber. Tým pádom ti o mojom ďalšom blogu príde notifikácia mailom. Odhlásiť sa môžeš kedykoľvek ti začnem liezť na nervy.