Začni investovať so mnou a s Finaxom. Vďaka tejto pozvánke získaš zľavu 1000 eur riadených až 3 roky bez poplatku.
Publikované: 23 júla, 2026
Správne vybrať aktívne riadený fond, ktorý bude dlhodobo prekonávať svoj trhový benchmark, patrí medzi najťažšie úlohy v investičnom svete.
Dáta opakovane ukazujú, že iba malé percento fondov dokáže počas dlhodobých období prinášať nadpriemerné výnosy. A platí to naprieč všetkými triedami aktív.
Teoreticky by sme pri akceptovaní teórie dokonale efektívneho trhu očakávali, že svoj benchmark prekoná približne polovica (priemer) aktívnych fondov. Realita je však úplne iná. Pravdepodobnosť úspechu je výrazne nižšia.
Prečo?
Existujú tri hlavné faktory, ktoré posúvajú pravdepodobnosť pomyselných 50:50 takmer k nule.
1. Poplatky 🕳️
Ide o najväčšiu prekážku úspechu aktívnych fondov.
Počas jedného roka sa poplatky môžu zdať zanedbateľné. Ich skutočný dopad sa prejaví až vďaka sile zloženého úročenia. Čím dlhšie investujeme, tým väčšiu časť výnosov si poplatky z nášho kapitálového koláča ukroja.
Mnohí investori pripisujú slabšie výsledky aktívnych fondov najmä neefektívnosti trhov alebo nedostatočným schopnostiam portfólio manažérov. V skutočnosti je však hlavným problémom ich vysoká nákladovosť.
Aktívne fondy sú ako celok jednoducho príliš drahé. Manažér tak vstupuje do hry s nevýhodou ešte skôr, ako urobí prvé investičné rozhodnutie.
Zástancovia aktívneho investovania často argumentujú tým, že výnimočný manažér fondu dokáže tieto poplatky zarobiť späť formou vyššieho výnosu.
Takéto uvažovanie je však nesprávne.
▶️ Porovnávame totiž istý náklad s neistým výsledkom.
2. Investičné obmedzenia 🚫
Druhým významným problémom sú rôzne obmedzenia, ktoré znižujú schopnosť aktívnych fondov dosahovať nadpriemerné výnosy.
Najviditeľnejším z nich je veľkosť samotného fondu. Čím viac peňazí fond spravuje, tým ťažšie nachádza atraktívne investičné príležitosti. Veľké fondy už totiž nemôžu tak jednoducho investovať do menších spoločností alebo menej likvidných aktív bez toho, aby samy výrazne ovplyvnili ich cenu.
Stačí sa spýtať Warrena Buffetta, prečo má dnes v zálohe rekordný objem hotovosti. Ako sám priznal – Berkshire Hathaway pri svojej dnešnej veľkosti už len ťažko nachádza zaujímavé investičné príležitosti. Obmedzuje ho rozsah kapitálu, ktorý spravuje.
Ide o dobre zdokumentovaný jav – po prekročení určitej veľkosti začína objem spravovaných aktív znižovať potenciál budúcich výnosov.
Veľkosť však nie je jediným obmedzením, ktorým aktívne fondy môžu čeliť. Výkonnosť môžu negatívne ovplyvniť napríklad aj:
- Obmedzenia týkajúce sa ESG
- Interné limity na tracking error
- Fluktuácia manažérov vo fonde
- Požiadavka na minimálny počet pozícií vo fonde
- Ako aj mnohé ďalšie interné limity, ktoré manažérom obmedzujú pole ich pôsobnosti
Niektorí investori navyše vyberajú fondy výlučne podľa toho, či za posledné obdobie prekonali svoj benchmark.
Práve takéto kritérium však môže výrazne znížiť šancu na dlhodobý úspech, pretože minulá výkonnosť patrí medzi najmenej spoľahlivé ukazovatele budúcich výsledkov.
Vo všeobecnosti teda platí jednoduché pravidlo: čím viac obmedzení investičný proces obsahuje, tým nižšia je pravdepodobnosť, že aktívny fond bude dlhodobo úspešný.
3. Krátkozrakosť (manažérov aj investorov) 🔭
Aj keby sme dokázali dlhodobo vyberať kvalitných portfólio manažérov, platili nízke poplatky a vyhli sa zbytočným investičným obmedzeniam, stále zostáva ešte jeden faktor, ktorý nám môže prekaziť plány.
Naša vlastná krátkozrakosť.
Ak by bol Warren Buffett hodnotený iba podľa štvrťročných výsledkov, počas svojej kariéry by bol prepustený hneď niekoľkokrát. Napriek tomu patrí dnes medzi najúspešnejších investorov histórie. A to sčasti preto, že sa nikdy nemusel zodpovedať žiadnemu nadriadenému portfólio manažérovi, ktorého tlačili kvartálne bonusy.
Mnohí investori však opakujú presne tú istú chybu. Posadnuto sledujú štvrťročné výsledky a očakávajú nepretržitú nadvýkonnosť.
Takéto očakávania sú však nereálne.
Pri dlhodobom držaní aktívneho fondu takmer vždy nájdeme dôvod na predaj. Ak fond niekoľko kvartálov zaostáva za našimi očakávaniami (príp. benchmarkom), ľahko strácame trpezlivosť.
Paradoxne, práve vtedy býva často najlepším riešením nerobiť nič.
Samozrejme, existujú situácie, keď je fond skutočne lepšie predať. Rozlíšiť ich však od bežného obdobia slabšej výkonnosti patrí medzi najťažšie úlohy každého investora.
Preto každý, kto chce investovať do aktívne riadených fondov, by mal mať jasnú odpoveď na otázku, ako sa vysporiada s tromi výzvami uvedenými vyššie.
▶️ Ak nemá presvedčivú odpoveď, pravdepodobne bude rozumnejšie zvoliť jednoduché, lacnejšie a široko diverzifikované indexové fondy.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.
P.S. Toto blog č. 149. Všetky predchádzajúce (a mnohé ďalšie) nájdeš na mojom webe.