Najväčšie investičné riziká často nesúvisia s kolísaním trhov, ale v udalostiach, s ktorými vôbec nepočítame.
Zatiaľ čo volatilita je viditeľná a do istej miery predvídateľná, skutočné riziko sa skrýva v neznámych scenároch, ktoré dokážu investora zaskočiť v ten najmenej vhodný okamih.
Keď teda hovoríme o investičnom riziku, väčšina investorov si automaticky predstaví prepady trhov, červené grafy v portfóliu či nervózne výkyvy cien. Volatilita sa stala synonymom strachu aj hlavným meradlom toho, čo vnímame ako „nebezpečné“.
Lenže práve tu vzniká zásadný omyl. Skutočné investičné riziko sa totiž neskrýva v tom, čo vidíme na grafoch, ale v tom, čo z nich nevieme vyčítať – v udalostiach, s ktorými sme vopred vôbec nepočítali.
Čo je to vlastne riziko?
Vo všeobecnosti sa riziko definuje ako možnosť, že sa stane niečo negatívne. V investičnom svete si ho však investori často zamieňajú s volatilitou – teda s kolísavosťou cien, technicky vyjadrenou smerodajnou odchýlkou.
Jednoducho povedané:
Ak má investícia A ročné výnosy +4%, +4%, +4% a investícia B +4%, –9%, +19%, investícia B bude považovaná za rizikovejšiu, hoci obe dosahujú rovnaký dlhodobý výnos.
Je však volatilita skutočne tou najlepšou definíciou investičného rizika? Nie vždy.
Predstavme si dynamický fond, ktorého ročné výnosy sa pohybujú v rozmedzí od +4% do +33%, a porovnajme ho s konzervatívnejším fondom – napríklad s dlhopismi, ktorých výnosy sa nachádzajú v rozpätí od +3% do +16%.
Ilustratívne výnosy oboch variantov sú znázornené v grafe nižšie.
Graf: Ilustratívny výnos konzervatívneho a dynamického nástroja
Je dynamický fond automaticky rizikovejšia investícia? Určite nie.
Výnosy tohto fondu síce môžu kolísať viac, ale to ešte neznamená, že sú aj rizikovejšie. Tieto dva pojmy si investori často zamieňajú, hoci nie sú totožné. Je potrebné naučiť sa ich rozlišovať.
Rozdiel medzi známym a neznámym
Pre rozumného investora je rozdiel medzi volatilitou a rizikom rozdielom medzi tým, čo vie, a tým, o čom nemá tušenie. Rozlišujeme totiž:
- známe známe – informácie, o ktorých vieme, že ich poznáme,
- známe neznáme – situácie, o ktorých vieme, že ich nepoznáme,
- a neznáme neznáme – veci, o ktorých ani netušíme, že ich nepoznáme.
Pričom volatilita patrí medzi známe neznáme. Nedá sa presne predpovedať, no dokážeme si o jej rozsahu urobiť pomerne dobrú predstavu. Skutočné riziko však patrí do poslednej kategórie – medzi neznáme neznáme.
Praktický príklad z akciového trhu:
Ak by index S&P 500 v roku 2026 klesol o 40%, považovali by sme to za volatilitu, nie za riziko.
História nám totiž ukazuje, že takéto prepady sú síce vzácne, ale nie úplne výnimočné. Ak teda do akcií investujeme s predstavou, že takýto scenár nemôže nikdy nastať, problémom nie je riziko, ale naša neznalosť.
Mnoho investorov tvrdí, že určitá investícia je pre nich príliš riziková, ale v skutočnosti tým často myslia len to, že jej hodnota výrazne kolíše. Uprednostňovanie stabilného výnosu preto nepredstavuje riešenie otázky rizika, ale skôr odraz subjektívnych preferencií investora.
Volatilita nemusí automaticky ublížiť
Predstavme si mladého investora, ktorému počas trhového prepadu klesne hodnota jeho dôchodkového portfólia o 30%. O aké vážne riziko pre jeho finančnú budúcnosť sa jedná?
Pokiaľ má pred sebou ešte desaťročia pracovného života a investovania, z dlhodobého hľadiska mu takýto pokles takmer nijako neublíži. Pokiaľ je správne informovaný, mal by s podobnou volatilitou počítať.
Skutočné riziko je odlišné. Skrýva sa v udalostiach, ktoré si nedokážeme ani predstaviť.
Najväčšie zlyhania totiž nevznikajú preto, že sa stalo niečo zlé, ale preto, že sme si nedokázali ani len predstaviť, že by sa niečo také mohlo stať.
- Riziko nie je v tom, že cena ropy klesne na nulu.
Riziko je, že klesne do mínusu – tak, ako sa to stalo počas covidu. - Riziko nie je obchodovanie s opciami.
Riziko je, že opcie expirovali ako bezcenné, pretože obchodná platforma krachla a nebolo možné ich včas predať. - Riziko nie je strata v kryptomenách.
Riziko je, že o svoje krypto prídeme, pretože stratíš heslo k svojej vlastnej krypto peňaženke.
Tieto nepredvídateľné situácie označujeme aj ako „black swans“ – v preklade čierne labute.
A rok 2020 nám ich pripomenul dostatočne jasne.
Prečo sú také dôležité?
Pretože ide o riziká, na ktoré sa nemožno pripraviť klasickým plánovaním a práve preto môžu spôsobiť katastrofické straty. Ako sa ale pripraviť na nepredvídateľné?
Pomáha:
- uvažovať aj nad extrémnymi scenármi
- udržiavať si dostatočnú likvidnú rezervu
- hľadať slabiny vo vlastných investičných tézach
- ako aj aktívne premýšľať nad tým, čo všetko by sa mohlo pokaziť
Nie nadarmo sa hovorí, že šťastie praje pripraveným, nie prekvapeným.
Zároveň platí, že nie všetky budúce scenáre dokážeme predvídať. Ale môžeme sa o to aspoň pokúsiť.
Pretože riziko nie je o tom, že sa môže stať niečo zlé. Jeho podstata spočíva v tom, že sa môže stať niečo, s čím sme vôbec nepočítali.
Toto bol blog č. 112. Všetky predchádzajúce nájdeš tu.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.