Na finančných trhoch existuje len veľmi málo fixných pravidiel. Nič nie je vytesané do kameňa. Aj tí najlepší investori na svete si môžu prechádzať obdobiami slabšej výkonnosti, zatiaľ čo tí menej skúsení môžu zaživať chvíle nečakanej slávy.
Deje sa to preto, že trhy ovládajú ľudia, a tí sú zo svojej podstaty nepredvídateľní.
Na trhoch však existujú aj dve skutočné istoty: riziko a cykly. Poďme sa obe spoločne pozrieť bližšie.
Existencia rizika je základným predpokladom odmeny vo forme výnosu. Niečo za niečo. A tiež nič nie je spoľahlivejšie ako cykly, pretože trhová psychológia a emócie investorov sa neustále vyvíjajú av čase menia.
Investičné stratégie, triedy aktív či jednotlivé akcie postupne prichádzajú a odchádzajú z módy. Hlavným dôvodom je, že nálada investorov sa neustále pohybuje medzi strachom a chamtivosťou.
Počas dekády 2010 až 2020 sa zdalo, že technologické akcie sú nedotknuteľné. Rastli závratným tempom a ich produkty sme využívali takmer všetci každý deň. Následne prišla globálna pandémia, ktorá ešte viac urýchlila technologickú adopciu, a výsledkom bolo, že technologickí giganti ďalej silneli.
Napriek tomu väčšina týchto spoločností – možno s výnimkou Applu, utrpela v roku 2022 obrovské straty. Z ich trhovej kapitalizácie sa vyparili bilióny dolárov. Stačilo, aby sa objavila najvyššia inflácia za posledných 40 rokov a k tomu rýchlo rastúce úrokové sadzby.
Nikto pritom taký scenár nepredpovedal. Ešte pár mesiacov predtým si drvivá väčšina investorov myslela, že inflácia je mŕtva. Federálny rezervný systém v USA držal sadzby na nule viac ako šesť rokov a inflácia bola počas dekády 2010 až 2020 prakticky neviditeľná.
Prišla však pandémia, ktorá spôsobila kolaps globálnych dodávateľských reťazcov a spustila bilióny dolárov vládnych výdavkov po celom svete.
A práve to je hlavná výzva trhových cyklov: nemôžeme presne predpovedať ich vývoj ani načasovanie udalostí, ktoré ich spúšťajú. V roku 2019 nikto nečakal najhoršiu pandémiu od roku 1918. A napriek tomu to bola práve ona, ktorá celý príbeh úplne zmenila.
Ďalším pekným príkladom je naratív z konca 70. rokov, kedy ste v USA mohli počuť o „definitívnej smrti akcií“. Tento všeobecný pesimizmus síce netrafil úplné dno trhu, ale nebol od neho ďaleko. Nasledujúce dve dekády priniesli jeden z najväčších rastov akciového trhu v histórii.
Je totiž rozdiel medzi tým, keď je niečo skutočne mŕtve, a keď je to len v umelom spánku.
Investori aj analytici sa napríklad už roky predbiehajú v predpovediach o nefunkčnosti portfólia 60/40. Pritom toto portfólio malo viac ako dekádu mimoriadne úspešné obdobie. Potom ale prišiel rok 2022, ktorý sa zaradil medzi najhoršie v histórii pre tento typ portfólia.
Znamená to, že všetci skeptici mali nakoniec pravdu? Alebo skôr len nechápu, ako v skutočnosti fungujú cyklické investičné stratégie?
Portfólio 60/40 totiž rozhodne nie je nefunkčné len preto, že malo jeden zlý rok. Takto to na trhoch jednoducho nefunguje.
Podobne sa v posledných rokoch hovorilo aj o konci „pravidla 4%“ na čerpanie renty z portfólia, pretože výnosy dlhopisov boli príliš nízke.
A aká je situácia dnes? Výnosy dlhopisov sa aktuálne pohybujú okolo 3% až 5%. Pravidlo 4% teda vstalo z mŕtvych. Alebo lepšie povedané – nikdy nezomrelo. Odpoveďou sú dlhodobé trhové cykly.
Pointa je pritom jednoduchá: žiadna stratégia nefunguje vždy a naveky. Stromy nerastú do neba. Zlá firma môže byť skvelou investíciou pri správnej cene, zatiaľ čo vynikajúca firma môže byť zlou investíciou pri nesprávnej cene. Investori sa neustále pohybujú medzi strachom a chamtivosťou, špekuláciou a opatrnosťou, trpezlivosťou a panikou.
V roku 2021 skolabovala obchodná platforma Robinhood, pretože príliš veľa ľudí špekulovalo s „meme“ akciami. V roku 2022 zase spadla webová stránka amerických štátnych dlhopisov (Treasury Direct), pretože príliš veľa ľudí sa snažilo kúpiť dlhopisy Series I.
Trhy sú cyklické. Problém je len v tom, že je takmer nemožné presne predpovedať, kedy a prečo jeden cyklus končí a začína ďalší.
Toto bol blog č. 96. Všetky predchádzajúce nájdeš tu.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.