Dlhopisy sú spolu s akciami základným stavebným kameňom diverzifikovaných portfólií. Napriek tomu okolo nich panuje mnoho mýtov. Oplatí sa vsádzať na jednotlivé emisie, alebo je efektívnejšie zvoliť dlhopisové fondy? Pozrime sa na hlavné rozdiely, výhody aj úskalia oboch prístupov.

Mnohí investori nemajú dostatočné znalosti o základoch dlhopisových portfólií. Výsledkom sú potom časté nesprávne predstavy o tom, kedy a ako vo svojom investičnom portfóliu využívať individuálne dlhopisy v porovnaní s dlhopisovým fondom.

Niektorí investori napríklad veria, že výkyvy úrokových sadzieb ich neovplyvnia, pokiaľ udržia individuálny dlhopis do splatnosti. Predpokladajú tak, že dostanú späť jeho nominálnu hodnotu. Na druhej strane sa mnohí domnievajú, že dlhopisové fondy sú rizikovejšie, pretože sa nikdy „nesplatia“ a ich cena sa mení každý deň.

Pravda je ale oveľa komplexnejšia, než sa na prvý pohľad zdá. Späť k úvodnému príkladu. Držanie individuálneho dlhopisu do splatnosti skutočne doručí návrat nominálnej hodnot, ale to iba v prípade, že vydavateľ daného dlhopisu nezbankrotuje. Pritom tento výnos zároveň stráca na hodnote vplyvom inflácie a rastúcich úrokových sadzieb.

Okrem toho predstava, že individuálne dlhopisy sú tie stabilnejšie, často nie je zaručená. Ich cena sa mení každý deň, aj keď tieto výkyvy príliš nevnímame, pokiaľ sa dlhopis denne nepreceňuje.

A aj keď individuálne dlhopisy majú presne stanovenú splatnosť (na rozdiel od dlhopisového fondu), väčšina investičných portfólií zložených z individuálnych dlhopisov taktiež prakticky nikdy „nedozreje“ pretože investori obvykle reinvestujú výnosy zo splatených dlhopisov do ďalších emisií.

Inými slovami, portfólio individuálnych dlhopisov je v podstate formou dlhopisového fondu, avšak so štyrmi významnými nevýhodami:

1. Vyššie náklady

Mnoho investorov si myslí, že individuálne dlhopisy sú bez poplatkov. Pravdou ale je, že náklady sú skryté a započítané do ceny a výnosu dlhopisu. Provízia obchodníkovi sa neúčtuje priamo, ale predajom dlhopisu za mierne vyššiu cenu, tzv. mark-up, ktorý môže predstavovať až niekoľko percent pôvodnej ceny dlhopisu.

Všímať si poplatky za investície má význam v každej triede aktív, ale pri nízkovýnosových dlhopisoch sú ešte dôležitejšie. Skutočnosť je taká, že individuálne dlhopisy sú často drahšie ako vlastníctvo dlhopisového fondu.

2. Neefektívne držanie hotovosti

V skratke ide o stratu z neefektívneho reinvestovania úrokov a istiny. Predstavme si, že vlastníme korporátny dlhopis v hodnote 100 000 eur s výnosom 2,5% a polročnou výplatou kupónu. Každých šesť mesiacov nám teda dlhopis vygeneruje výnos 1250 eur.

Pokiaľ tieto peniaze chceme reinvestovať, často to nie je možné v malých čiastkach, takže výnosy zostávajú „ležať“ na účte s nízkym zhodnotením. Vzniká nám tak ušlý zisk z držania hotovosti.

Dlhopisové fondy držia tisíce dlhopisov s rôznymi výnosmi, splatnosťami a duráciou, čo umožňuje reinvestovať prostriedky denne za aktuálnych trhových podmienok. To eliminuje neefektívne skladovanie hotovosti a zároveň umožňuje lepšie využiť meniace sa úrokové sadzby, najmä v období rastúcich sadzieb.

3. Nedostatok diverzifikácie

Základná finančná teória hovorí, že riziko a výnos sú prepojené. Investor by mal byť odmenený za podstúpené riziko. Individuálne dlhopisy však často čelia nesystémovému riziku bez adekvátnej kompenzácie. Toto riziko by sa dalo ľahko znížiť prostredníctvom lacnej diverzifikácie, ktorú poskytujú dlhopisové fondy.

Správne diverzifikované portfólio by malo obsahovať dlhopisy s rôznymi výnosmi, duráciou, geografickým rozložením a pokojne aj ratingom.

4. Globálna expozícia

Globálne dlhopisy sú jednou z najväčších investovateľných tried aktív a obrovským zdrojom diverzifikácie. Individuálne dlhopisy však často neposkytujú zodpovedajúcu globálnu expozíciu. Každá krajina má odlišnú výnosovú krivku či menové riziko. Globálne dlhopisové fondy majú navyše v portfóliu vyšší počet emitentov, čím sa diverzifikuje aj kreditné riziko.

Aký je teda záver pre bežného investora?

Dlhopisy zohrávajú kľúčovú úlohu pri znižovaní volatility investičného portfólia. Z môjho pohľadu by preto investori, ktorí stále držia individuálne dlhopisy, mali zvážiť modernizáciu svojej stratégie. Efektívnejším a často aj lacnejším riešením sú dnes dlhopisové fondy, ktoré prinášajú väčšiu diverzifikáciu a jednoduchšiu správu.

---

FINANCIE KONZERVATÍVNE.

• O tom, aké dodatočné alternatívne zdroje nadvýnosu poznám, som napísal tu.
• Prečítaj si viac aj o tom, aké sú ilúzie o medveďom trhu či aké výhody (a nevýhody) má trh idúci do strany.
• Možno ťa tiež zaujíma, prečo miera úspor poráža investovanie. Alebo prečo je stock picking ťažší ako si myslíš
• Minulý mesiac som tiež prispel článkami na tému 3 investičné rady pre navigáciu v každom počasí, či je pasívne investovanie narastajúca bublina a ako bezpečne investovať v časoch neistoty
• Napísal som viac aj o 2 najväčších dilemách dnešného investora
• Alebo aj prečo preferovať indexy a prečo si investori myslia, že sú múdrejší ako trh

Viac o mne sa dozvieš aj v úvode môjho eBooku, ktorý si môžeš zdarma stiahnuť tu. A ak ťa zaujíma aj jeho pokračovanie, nájdeš ho tu. Taktiež úplne zdarma.