Dlhodobé dlhopisy nedávno zažili výrazný prepad.
Mnohým investorom sa ešte vybavuje nedávna inflácia, počas ktorej praskla dlhopisová bublina. Išlo o najrýchlejší a najväčší kolaps v modernej histórii dlhopisového trhu.
Stále pritom platí, že čím dlhšia splatnosť dlhopisu, tým väčší prepad jeho ceny.
Legendárny prepad uvedený vyššie teda v praxi znamenal, že úroky na dlhodobých dlhopisoch v krátkom čase výrazne vzrástli.
Ilustrovať si to môžeme na vlajkovej lodi medzi americkými dlhodobými štátnymi dlhopismi – fondom iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Od začiatku fungovania tohto fondu na prelome milénia sme zaznamenali až sedem korekcií o minimálne 10%, a to napriek tomu, že počas väčšiny tohto obdobia úrokové sadzby prevažne klesali.
Tu sú charakteristiky daného fondu dnes:
Pozrime sa na dva kľúčové faktory.
Priemerný výnos do splatnosti sa momentálne pohybuje tesne pod 5%. Počas pandémie boli dlhodobé výnosy okolo 1%. Len málokto by si ešte pred pár rokmi dokázal predstaviť, že sa dostaneme takto vysoko.
Druhým faktorom je efektívna durácia, ktorá hovorí o tom, ako citlivo reaguje cena dlhopisu na zmenu úrokových sadzieb. V tomto prípade je durácia na úrovni 15,7. To znamená, že ak sadzby klesnú o 1%, cena by mala vzrásť o približne 15,7%. Ak sadzby naopak o 1% stúpnu, cena o 15,7% klesne.
Je dôležité dodať, že sa bavíme len o cenových výnosoch. Tie je možné vykompenzovať držaním dlhopisov do splatnosti. Pri priemernom výnose okolo 5% je však dnes priestor pre chybu výrazne väčší ako v nedávnej minulosti.
Ak príde recesia a americká centrálna banka zníži sadzby alebo dopyt po dlhopisoch stúpne, dlhodobé dlhopisy môžu byť veľmi zaujímavou pozíciou. Na prvý pohľad je tiež prirodzené očakávať, že sadzby raz klesnú. Bohužiaľ neexistuje žiadna záruka, že predtým ešte nepôjdu opačným smerom.
Otázky, ktoré si musíme položiť, sú nasledovné:
Čo ak úroky najprv vystrelia na 6% a klesnú až potom?
Zvládneš dočasný prepad cien o 30 – 40%?
Čo ak výnosy zostanú dlhšiu dobu na rovnakej úrovni?
Budeš spokojne akceptovať samotný výnos bez rastu cien?
A čo keď výnosy skutočne začnú klesať – kedy budeš predávať?
Koľko chceš na tomto obchode vlastne zarobiť?
Myšlienka naskočiť do tejto stratégie dáva zmysel, avšak jej realizácia nie je taká jednoduchá, ako sa na prvý pohľad zdá. Osobne preferujem spoliehať sa na vopred dané pravidlá, ktoré riadia investičné rozhodnutia, s cieľom minimalizovať prípadné emočné chyby.
Nikdy som napríklad nebol fanúšikom dlhodobých štátnych dlhopisov. Áno, v rokoch 1980 – 2020 dosahovali výborné výsledky. A ak by sa výnosy opäť dostali k dvojciferným hodnotám, pokojne by som ich do portfólia zaradil. Riziko ale radšej podstupujem na akciovom trhu. Bezpečnú časť svojho portfólia preto držím v kratších splatnostiach a v hotovosti.
Volatility mám v akciách dostatok.
Dnes je navyše možné zarobiť zaujímavé výnosy aj v krátkodobých či strednodobých dlhopisoch. A pokiaľ sadzby klesnú, aj tieto výnosy pôjdu vyššie – aj keď samozrejme nie tak výrazne ako dlhopisy s dlhšou duráciou. Pri pohľade na porovnanie dlhodobých výnosov však môžu výsledky prekvapiť.
Výnosy dlhopisov 1926 až 2023
Ako môžeme vidieť, výnosy sú takmer totožné, no volatilita dlhodobých dlhopisov je takmer dvojnásobná.
Stačí sa pozrieť na rozdiel v maximálnych prepadoch medzi:
- dlhopismi so splatnosťou 20 – 30 rokov
- a dlhopismi so splatnosťou 3 – 7 rokov
Moja pointa?
Nebudem ťa odrádzať od dlhodobých dlhopisov, ak do nich vstupuješ s otvorenými očami. Je totiž možné, že práve teraz predstavujú veľmi zaujímavú investičnú príležitosť.
Aby však takýto obchod fungoval, musíš ho načasovať mimoriadne presne.
Pozitívne je, že nemusíš využiť každú investičnú príležitosť, ktorá sa objaví.
Naopak, častokrát je pre dlhodobý úspech investora oveľa dôležitejšie vedieť si definovať, do čoho investovať nebude, než sa snažiť trafiť každú jednu príležitosť, ktorá ide práve okolo.
FINANCIE KONZERVATÍVNE.